天下“第壹快刀”傅紅雪(狄龍)擊敗燕南飛(羅烈),成為武林第壹。其後,兩人被殺手追殺。名妓明月心(恬妮)介入再掀起壹場風波。傅、燕兩人加入到對天下七大武器之首的“孔雀翎”的爭奪之中。燕南飛被殺,傅紅雪追查真相,壹番苦鬥後,傅紅雪撕下對方人皮面具……
傅紅雪以其快刀掘起於江湖,但同時他又性格古怪,而且身有殘疾。燕南飛心高氣傲找傅紅雪決戰,兩次均敗於傅紅雪手下,傅紅雪英雄識英雄,兩次都手下留情。二人遂心中相交。江湖永遠都是詭譎難測的,人稱天下第壹暗器的孔雀翎突然流傳於江湖,江湖人士為爭奪孔雀翎互相殘殺。而孔雀山莊的主人也被秘密暗殺,而偌大的孔雀山莊也毀於壹旦。當傅紅雪趕到時,只見到奄奄壹息的孔雀山莊主人秋水請和他的女兒秋玉貞,秋水請將秋玉貞托付給傅紅雪。
明月心的行徑中傅紅雪發現她的身份神秘,而且背後有壹個龐大的秘密組織。傅紅雪開始追查這幕後的真象。傅紅雪,燕南飛與秋玉貞受到神秘組織派出的書,畫,琴,棋,劍的追殺,三人奮力殺出重圍,終於來到了核心基地。原來壹切都受控於公子羽,公子羽雖然家財萬貫,但是野心不滅,江湖的壹切風起雲湧都是他在幕後策劃。傅紅雪與其大戰,當傅紅雪拉下公子羽的人皮面具時,赫然發現是燕南飛,原來燕南飛也是公子羽的手下,二人各為其心,不得不進行大戰。燕南飛死於傅紅雪刀下,公子羽欲以金錢地位引誘傅紅雪投誠旗下,傅紅雪沒有接受,回到了秋玉貞的身邊。